Priručnik o kliringu i nagodbama

Sadržaj

• Uloga klirinške kuće
• Rizici i ublažavajuće mjere
• Zaključak

Kao što smo vidjeli u posljednjih nekoliko godina, globalna financijska tržišta su mreža međusobno povezanih institucija i procesa. Sudionici na tržištu međusobno ovise o stabilnosti kao i zaradi. Međutim, iako se tradicionalno pažnja poklanja nagradnoj strani jednadžbe, pravilno funkcioniranje ove mreže oslanja se na jasno razumijevanje upravljanja rizicima. Ovaj priručnik ističe kritičnu ulogu koju ima klirinška kuća, rizike koje nosi središnja druga ugovorna strana (CCP) i alate koji se primjenjuju za ublažavanje tih rizika.

Uloga klirinške kuće

Podudaranje kupaca s prodavačima samo je početak uspješne transakcije. U nedostatku trenutnog prijenosa robe uz plaćanje, postoji potreba za financijskim posrednicima da upravljaju svojstvenim "rizikom druge ugovorne strane" ili potencijalno da bilo koja strana ne ispuni svoje ugovorne obveze. Ovaj je rizik posebno akutan za izvedene instrumente u kojima je namiravanje znatno dalje od razdoblja T + 3 za novčane dionice.

Klirinške kuće su institucije koje upravljaju tim rizikom i jamče izvršenje ugovora igrajući ulogu središnje druge ugovorne strane. To se postiže primjenom dva ključna koncepta - novacija i kolateral.

• Novacija je zamjena ugovora između izvornih ugovornih strana s dva nova ugovora; jedan između klirinškog posrednika kupca i CCP-a, a drugi između CCP-a i klirinškog posrednika prodavatelja. Stupanjem u trgovinu, CCP zapravo postaje jedina pravna osoba s kojom sudionici na tržištu moraju biti zabrinuti. Kako se novacija događa u velikoj mjeri, obrti se umrežavaju; čime se smanjuje broj otvorenih pozicija i povećava kapitalna učinkovitost.
• Sposobnost KPK da zajamči izvedbu ovisi o drugom konceptu kolateralna. Tijekom trajanja ugovora kupac / prodavač objavljuje obveznice za izvršenje kako bi se svakodnevno uklonio sav tržišni rizik i ugovor prevrednotio na trenutne tržišne cijene, tj. "Markiranje na tržište". Uz nerealizirane gubitke, može se zatražiti i marža za potencijalne gubitke. Banke za namiru institucije su koje olakšavaju prijenos ovog kolaterala s klirinških brokera na CCP i predstavljaju važnu kariku u sustavu. Na isti način, svaka marža namire koja pripada članovima kliringa iz CCP-a izloženost je kojom se mora pažljivo upravljati, jer je ovisna o pravilnom radu sustava namire.

Rizici i ublažavajuće mjere

Bez dovoljno sredstava koja se slijevaju u svakom smjeru, kako se očekivalo, uredno funkcioniranje naših međusobno povezanih financijskih sustava bilo bi ugroženo.Stoga, iako može biti primamljivo uzimati operacije nakon trgovanja zdravo za gotovo, nužno je da svaki sudionik na tržištu bude svjestan rizika od klirinških kuća i sustava poravnanja i kontrolira ih.

• Kreditni rizik: Kao što je ranije spomenuto, CCP preuzima kreditni rizik u ime izvornih ugovornih strana. CCP taj rizik ublažava upotrebom multilateralnog netiranja i označavanja tržišnih pozicija tijekom dana odgovarajućom količinom kolaterala za izvršenje obveznica. Ako propust člana marže i margina osiguranja nisu dovoljni za pokrivanje obveza, može se primijeniti uzajamno priznavanje gubitaka - tamo gdje se sredstva dostavljaju iz jamstvenog fonda s doprinosima preostalih članova središnje druge ugovorne strane.
• Rizik likvidnosti: Pravovremeno ispunjavanje obveza plaćanja posebno je kritično za klirinške kuće, kako se ne bi dovela u pitanje solventnost. Bilo da se radi o plaćanju prolaznih premija za opcije, dobiti po neotplaćenim ugovorima, nadoknadi početne marže u gotovini ili plaćanju isporuka, klirinške kuće moraju uravnotežiti likvidnost s troškovima sredstava. Nakon iscrpljenja kolaterala koji je objavio neplaćeni član kliringa, klirinška kuća može iskoristiti kreditnu liniju kako bi podmirila račun. Na primjer, CME Clearing ima pogon koji može osigurati 800 milijuna USD u roku od sat vremena.
• Glavni rizik: Iako je većina transakcija vrste gotovinskog poravnanja, neke zahtijevaju fizičku dostavu, uz Dostava naspram plaćanja (DVP). Kao rezultat toga, klirinške kuće riskiraju uplatu ako roba nije isporučena i riskiraju robu ako uplata ne bude primljena.
• Rizik namire banke: U slučaju zadanih zadataka banke namire nastalih nakon što se sredstva terete s računa člana kliringa i pripisuju računu klirinške kuće, ali prije prijenosa u drugu banku namire, klirinška kuća bi bila odgovorna. Pravni ugovori mogu smanjiti ovaj rizik pozivanjem na netiranje plaćanja članovima kliringa iz klirinške kuće ili ako gubitak podijele banke za namiru koje su trebale primiti sredstva.
• Pravni rizik: Donošenje odgovarajućih stečajnih postupaka najvažnije je u slučaju neizvršenja obveza od strane klirinškog člana ili banke za namiru. Multilateralno umrežavanje je operacija koja je od posebne važnosti s obzirom na njezinu ulogu u smanjenju otvorenih pozicija i sprječavanju isplate neplatišu čak i ako klirinška kuća ne može prikupiti sredstva.
• Operativni rizik: Rizici koji proizlaze iz tehnoloških kvarova ili ljudskih pogrešaka sastoje se od gore spomenutih rizika. Na primjer, netočni izračuni marže varijacije povećali bi kreditni rizik, dok bi nepostojanje odgovarajućih ljudskih postupaka omogućilo slabo praćenje kontrole likvidnosti ili dokumentacije. Suvišni i odvojeni podatkovni centri s povremenim vježbama za poslovnu otpornost mogu održavati stanje klirinške kuće spremno za krizu.

S obzirom na bezbroj rizika s kojima se suočavaju klirinške kuće, izdavanje zahtjeva za sve standardizirane ugovore o OTC izvedenicama koje CCP odobri temeljem Dodd-Frankovih reformi samo će povećati ukupnu važnost ovih institucija. Potencijal utjecaja na cjelokupni financijski sustav predstavlja sistemski rizik koji se ispituje i koji će se kontinuirano rješavati kako se globalna tržišta i njegovi instrumenti budu razvijali u narednim godinama.

Zaključak

Klirinške kuće igraju presudnu ulogu na financijskim tržištima. Središnje druge stranke poput DTCC-a igraju ključnu ulogu u smanjenju posljedica od neispunjenja obaveza institucija, što je bilo vidljivo nakon kolapsa Lehman Brothersa. Kako se širenje investicijskih proizvoda širi bržim tempom, potreba za kliringom i transakcija kojima se trguje na burzi i OTC-a raste izravno proporcionalno.

Međutim, kao što klirinške kuće smanjuju rizik, povećavaju kapitalnu učinkovitost i povećavaju transparentnost cijena pažljivim kontrolama, i njih se mora pažljivo nadzirati i regulirati zbog sigurnosti svojih sudionika u kliringu i dionika. Iako SEC i CFTC pružaju nadzor nad djelatnostima, svaki je klirinški član dužan provesti stroge preglede svojih središnjih partnera i osigurati najviše standarde upravljanja rizicima i financijske zaštitne mjere.